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　　传统华尔街大行正濒临一场悄然靠拢的危险。关于摩根大通(JPM.US)、摩根士丹利(MS.US)、好意思国银行(BAC.US)和德意识银行(DB.US)等往复巨头来说，2025年，他们将扫视到电子作念市商在往复业务上的步履与银行越来越相像，这一滑变使世界商场约1500亿好意思元的蛋糕中的较大一块濒临着风险。

　　Jane Street开阔的金钱欠债表，以及Citadel Securities遴聘高盛(Goldman Sachs)资深银内行吉姆 埃斯波西托(Jim Esposito)，都体现了这一趋势。

　　多年来，银行和非银机构一直在股票和固定收益业务界限并驾都驱。Jane Street、XTX Markets和Citadel(与同名对冲基金Citadel迥然相异)等专科作念市商填补了银行在2008年危险后留住的空间。他们被称为高频往复员，通过在公开往复所和其他电子往复局面快速下单而重生发展。他们的玄妙火器在于将深奥的IT系统和复杂的分析聚积首，得以将证券交易价钱之间的轻飘差距加以行使。

　　事实解释，往复行业的范围足以容纳银行和非银机构。举例，2020年，Jane Street和Citadel的净收入加起来增长了两倍多，但银行的往复收入仍增长了三分之一。相对而言，新入局者频繁专注于往复所往复基金(ETF)和股票等往复凡俗的商场上的多数目、廉价值订单。一位职工说，限制2023年底，Jane Street是20%的好意思国ETF的主要作念市商，而Citadel估量，Jane Street处理的好意思国股票商场总量占23%。

　　银行频繁衰败IT手段，无法在这种被称为流动往复的低利润率业务中与专科东谈主士竞争。他们对毁灭商场份额并不防御，因为他们的大部分收入是为大型基金司理和公司引申大型或复杂的往复。举例，银行频繁会处理对冲基金的资金流动，以赢得其巨额经纪业务，或者引申金钱贬责公司的股票订单，以赢得利润更丰厚的养殖品业务。

　　然则，这种看似幸福的共存处境或将在2025年实现。第一个原因在于，新贵们正在对债券和巨额商品往复发起新的过失，这是一个迄今为止相对不受竞争影响的界限。在首席引申官赵鹏的辅导下，Citadel正愈加积极地进攻欧洲国债等固定收益商场。据一位知情东谈主士表露，该公司很快将运步履客户往复一篮子债券。该规划是在投资级信贷和世界利率界限建设一个滩头堡，随后发展到其他界限。Jane Street仍是是债券ETF巨头，这给了它一个更积极地进攻新商场的角度。

　　银行濒临的第二个问题是，电子作念市商的巨额利润为它们提供了开阔的成本基础。据《金融时报》报谈，Jane Street的“会员职权”(主若是金钱欠债表上的留存收益)约为240亿好意思元。这苟简是花旗集团(C.US)和好意思国银行商场业务平均分派股本的一半，尽管这两家公司的资源漫衍得更为鉴识。其效果是，高频往复员越来越有天真性，不错像银行不异作念一些事情，比如捏有敞口数小时或数天，而不是几秒钟或几分钟，表面上，这让他们大要在作念市蛋糕均分得更大的一块。

　　对银行来说更可怕的是，Citadel似乎正在力图温情大型机构客户的需求，而不单是是相连小额往复。以2024年遴聘埃斯波西托为总裁为例，竞争敌手顾忌他有智商与大型金钱贬责公司甚而企业客户顺利买通渠谈。据一位知情东谈主士表露，Citadel甚而在谈判推出一款肖似于银行股票酌量居品的居品，这可能会为其销售东谈主员在贝莱德(BLK.US)、PGIM等机构的眼前赢得更多时辰进行自我展示。

　　动作答复，银即将不得不加大对时候的投资，以保捏商场份额。这对高盛、好意思国银行和摩根大通这样的银行来说，要比巴克莱(BCS.US)这样的下一级银行容易得多。相对较小的公司，如Société Générale则将愈加重荷。

　　当今尚不明晰好多银行的往复部门是否承受得起这样大的冲击。凭证Visible Alpha的共鸣数据j9九游会，好意思国银行的关连业务到2025年将产生约13%的股本讲述率。好意思国银行是少数几家单独公布其商场事迹的集团之一，其他范围较小的企业可能惟有两位数(如公布)。往复业务恐吓的昂首可能将对这些银行组成致命一击。